坦博尔通过港交所上市聆讯

商报消息 近日，山东本土服饰企业坦博尔集团股份有限公司（下称：坦博尔）通过港交所主板上市聆讯，中金公司为独家保荐人。近年来，坦博尔营收规模持续增长，2025年营收近22亿元，线上渠道收入占比过半，首次超越线下渠道，成为公司第一大收入来源。

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据悉，6月5日，中国证监会国际合作司发布关于坦博尔境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书，公司获准发行不超过6413.32万股境外上市普通股，同时5名股东所持合计1.673亿股境内未上市股份可转为境外上市股份，在港交所主板流通交易。

公开资料显示，该公司于2015年在新三板挂牌，于2017年底终止挂牌；2025年10月，坦博尔首次递表港交所，后因申请材料有效期届满自动失效；2026年4月，公司更新财务数据后二次递表港交所。

据企查查，坦博尔成立于2004年4月，总部位于山东青州，注册资本1.67亿元，法定代表人为王丽莉，公司专注于品牌羽绒服的设计研发、生产和销售。股权结构方面，王丽莉直接或间接持有67.42%股份，王润基直接或间接持有29.88%股份。

据悉，坦博尔的产品分为三大系列，即顶尖户外系列、运动户外系列与城市轻户外系列，适配不同穿着场景，可满足滑雪、登山和徒步等自然环境活动需求。据灼识咨询，按2025年零售额计，坦博尔是中国第七大专业户外服饰品牌，市场份额为2.2%。以2025年零售额计，该公司是中国第四大本土专业户外服饰品牌，占5.0%的市场份额。

经营业绩方面，据招股书，近年来，坦博尔营收规模持续增长，净利润呈现波动态势。2023年至2025年，坦博尔分别营收10.21亿元、13.02亿元、21.89亿元，分别同比增长39.48%、27.52%、68.13%；分别实现归母净利润1.39亿元、1.07亿元、2.23亿元，同比增幅分别为61.63%、-23.02%、108.41%。

销售渠道方面，坦博尔通过线上线下渠道销售产品，占比接近。其中，线上渠道主要包括抖音、天猫、快手、京东及微信小程序等平台。2023年至2025年，该公司线上渠道收入分别为3.49亿元、6.26亿元、12.54亿元，占总营收的比重分别为34.2%、48.1%、57.3%，毛利率分别为48.7%、53.3%、55.7%。2025年，线上渠道收入首次超过线下渠道，成为第一收入来源。

线下渠道方面，截至2025年末，坦博尔常设门店561家，其中自营门店272家、分销商门店289家；同时布局119家季节性雪场门店。2023年至2025年，该公司线下渠道收入分别为6.39亿元、6.35亿元、8.75亿元，占总营收的比重分别为62.5%、48.8%、40%，毛利率分别为61.6%、58.3%、58.9%。

值得注意的是，坦博尔的存货规模与销售费用增长明显。2023年末至2025年末，坦博尔存货账面价值从2.57亿元增长至9.26亿元。2023年至2025年，坦博尔的销售及分销开支分别为3.56亿元、5.08亿元、8.09亿元，分别占总收入的34.8%、39.0%及36.9%。

业内人士分析称，高营销投入的扩张策略，短期内能够帮助坦博尔快速抢占线上流量、完成户外品牌转型的用户教育，但长期来看模式可持续性仍待验证。一方面，高额营销支出持续吞噬利润空间，压制公司净利率上限，难以形成稳定可复制的盈利模型；另一方面，营收增长对营销投放依赖度较高，若后续缩减营销资源投入，业绩增速存在失速风险。

◎山东商报·山海新闻记者 李雨馨 葛金龙