“电商代运营第一股”若羽臣H股上市备案获批

商报消息 10月7日晚间，广州若羽臣科技股份有限公司（003010.SZ）发布公告称，公司已收到中国证监会出具的《关于广州若羽臣科技股份有限公司境外发行上市备案通知书》（国合函〔2026〕2325号），拟发行不超过63126700股境外上市普通股并在香港联合交易所主板挂牌上市。这意味着这家被称为A股“电商代运营第一股”的企业，在冲刺“A+H”双资本平台的进程中取得了一项关键性的监管进展。

值得注意的是本次境外发行上市尚需取得香港证券及期货事务监察委员会和香港联交所等相关监管机构的批准或核准，后续仍存在不确定性。

从时间线来看，若羽臣的港股之路并不算顺畅。公司早在2025年9月19日便向港交所递交了H股上市申请，首份招股书因超过有效期而失效，随后于2026年4月27日再度递表，由中信建投国际与广发证券担任联席保荐人。从首次递表到获得证监会备案，整个申报周期已超过一年。

与港股进程同步，公司收入结构继续变化。记者注意到，公司收入来源已由代运营向自有品牌倾斜。

2026年半年报显示，若羽臣上半年营业收入22.86亿元，同比增长73.29%；归母净利润1.67亿元，同比增长131.72%；经营活动现金流净额2.37亿元，同比增长100.89%。其中，自有品牌业务收入12.42亿元，同比增长105.83%，占总收入54.34%，超过品牌管理业务。分品牌看，绽家收入7.40亿元，同比增长66.87%；斐萃收入4.04亿元，同比增长152.63%。同期，传统电商运营业务收入2.58亿元，同比下降32.03%，占比降至11.31%。

业绩增长伴随费用上升。2026年上半年，公司销售费用11.74亿元，同比增长96.01%；销售费用率51.36%，同比提高5.95个百分点。按此计算，公司每取得1元营业收入，对应销售费用超过0.51元。2025年全年，公司销售及营销费用从2024年的5.26亿元增至16.47亿元，同比增长213.3%，其中电商平台流量推广费和KOL/KOC佣金占销售费用的84.2%。

研发方面，2026年上半年研发费用1546.92万元，同比下降5.91%，研发费用率约0.68%。

产品供应与合规方面，绽家、斐萃主要采用代工模式，公司没有自有生产工厂，原材料及生产环节依托外部厂商。斐萃产品属于普通预包装食品，未取得国内保健食品“蓝帽”备案。按照国内监管规定，普通预包装食品不得宣称保健功能。电商旗舰店中曾出现“39%提升肝脏保护力，26%提升代谢力”等表述，相关宣传与上述监管要求存在差异，可能在港交所审核中被问及。

值得注意的是，2026年4月，若羽臣完成收购高端护肤品牌奥伦纳素。该标的净资产约1042万元，按此计算，收购溢价超过27倍，并表后形成商誉。目前奥伦纳素仍处于亏损状态，若经营未达预期，商誉减值将影响公司净利润。

二级市场方面，公告后若羽臣A股连续走低，10月9日收盘报24.96元，当日下跌6.80%，较历史最高价累计跌幅超过四成。

公司预计10月28日披露2026年第三季度报告。H股发行尚需港交所审核，销售费用、研发投入、代工模式、斐萃宣传合规及奥伦纳素亏损等因素，将影响市场对公司后续经营的判断。备案通知不等于发行完成，投资者需关注后续公告和审核进展。

◎山东商报·山海新闻记者 贺楚婧