信得科技二次递表港交所

10月14日，港交所披露的一则上市申请信息，将山东信得科技股份有限公司（下称“信得科技”）再次拉回资本市场的聚光灯下。这家扎根潍坊诸城的动保企业，第二次向港交所主板发起冲击。

记者注意到，今年2月，信得科技首次递交的招股书已因6个月有效期届满自动失效。此番二次递表，信得科技更新了2025年全年经营数据以及2026年前五个月的财务情况，保荐机构也同步生变——首次申报时的工银国际退出，换由中泰国际独家承接保荐工作。在营收首次突破11亿元的背后，社保公积金欠缴、估值缩水等一系列问题，也随之摆上台面。

◎山东商报·山海新闻记者 郑晓彤

二次递表港交所

保荐机构变更

据港交所6月30日披露的经修订整体协调人公告，信得科技已于6月9日与工银国际达成协议，后者退任整体协调人。保荐人中途退出，在港股递表案例中并不常见，但信得科技未就变更原因在招股书中作额外说明。

招股书显示，信得科技成立于1999年，深耕动物保健领域二十余年，公司主要从事全系列动物保健及配套产品研发、生产、销售，产品涵盖兽用生物制品、中兽药、化药制剂、饲料及添加剂四大板块，实现家禽、家畜、水产动物及宠物全场景疾病防控。

根据灼识咨询的资料，以2025年收入计，公司系中国动物保健市场中排名第十的国产及海外厂商，并在中国禽用兽用生物制品市场排名前三。目前，信得科技在山东、北京等地布局了四个主要生产基地，配备多条全部通过新版兽药GMP认证的生产线，产品销往国内市场的同时，业务已拓展至东南亚、非洲、中东32个国家，海外业务成为增长新变量，2025年海外收入同比大幅增长136%。

营收首破11亿元

前五月净利超去年全年

财务层面，2023年至2025年，信得科技营业收入分别为9.85亿元、9.82亿元、11.94亿元，2025年营收同比增长21.6%；同期净利润3476.3万元、2811.8万元、1083.9万元，2025年净利润同比下滑61.45%；招股书中对此解释称，利润回落主要来自收购子公司山东海利带来的商誉、固定资产及无形资产合计5900万元减值损失，受下游生猪养殖行业景气下行，子公司产能利用率不及预期所致。

今年前五个月，公司实现营收5.07亿元，同比增长3.9%，净利润5109.4万元，同比增长82.8%，短短五个月净利润已经超过2025年全年水平。毛利率方面，2023年至2025年依次为46.3%、46.0%、49.3%，2026年前五个月进一步提升至49.7%。得益于高毛利兽用生物制品收入占比提升、产品结构持续优化、分销收入占比下降等多重因素。

招股书披露，公司收入主要来自销售兽用生物制品，其构成了本公司的核心收入贡献品类。公司兽用生物制品的收入贡献自2023财年至2025财年呈持续增长趋势，2023财年、2024财年、2025财年兽用生物制品的收入分别占总收入的63.6%、64.2%、67.5%，其后轻微减少至2026年前五个月的63.5%。此外，业务记录期间，公司兽用化药制剂占总收入的比例持续介于17.6%至20.3%之间。

财务数据背后，盈利质量仍存隐忧。2023年、2024年及2025年，公司计入其他收益的政府补助分别为924.6万元、2869.3万元、1189.9万元，其中2024年补助规模完全覆盖当年账面利润2811.8万元，账面盈利高度依赖非经常性项目。财务成本则常年高于净利润，2023年至2025年分别为3656.1万元、3628.7万元、3239.1万元，连续三年利息支出规模超过当期净利润。此外，公司C轮融资后估值约18亿元，较B轮融资及2022年8月股份转让后的约28.78亿元估值缩水近四成。

事实上，对于动保行业企业而言，兽药审批周期长、疫病周期波动、下游养殖行业景气度变化，均是经营中需要持续面对的不确定性。招股书中也提示，公司业绩会受畜禽养殖周期、动物疫病发生情况、兽药政策监管变化等多重因素扰动。本次上市募集资金，计划用于产能扩建、研发投入、海外市场拓展、补充流动资金等方向，助力公司巩固禽用生物制品优势，持续推进新产品产业化落地。

A股多次折戟

合规风险与上市不确定性并存

值得注意的是，信得科技的资本之路并不平顺。

早在2007年、2009年，公司曾两度向深交所递交A股IPO申报材料，但两次申报均在发审阶段终止，彼时受阻原因分别涉及新产品缺少兽药证书、关联交易定价公允性争议等问题。2022年，公司第三次冲刺A股又遭遇串标处罚，主动终止辅导进程。招股书表示，历史A股申报的相关障碍现已消除，相关产品已取得全部批文，原关联方潍坊信得已成为公司间接子公司。此后企业引入住友商事等外部股东，转向港股市场寻求融资通道。

值得注意的是，招股书完整披露多项历史及现存合规风险点。

其一，2022年4月，因涉嫌串通投标，公司被空军后勤采购供应局处以三年禁止参与军队采购的处罚，该禁令已于2025年4月16日到期失效。保荐机构及董事认为，该事件不会影响本次上市主体适合性判断。

其二，报告期存在社保、住房公积金欠缴情形，2023至2025财年及2026年前五月，欠缴总额分别为1860万元、2030万元、2220万元、640万元，存在后续补缴、缴纳滞纳金的潜在风险。

值得关注的是，信得科技在招股书中提及，欠缴成因包含“部分员工不愿承担个人缴费部分”，公司采取“不集中清缴历史欠费”的处理方式，并由控股股东出具兜底承诺，承担由此产生的补缴费用和罚金。但记者注意到，根据最高人民法院2025年劳动争议司法解释，劳动者自愿放弃社保的相关约定在法律上属于无效约定，员工个人意愿不能免除企业法定缴费义务。

其三，公司流动性状况逐步改善，但仍存风险提示。报告期曾出现流动负债净额，2023年末、2024年末分别约为2.1亿元、1.5亿元，2025年末收窄至1970万元；截至2026年5月末转为流动资产净额7400万元。除此之外，部分自有、租赁物业尚未取得完备产权证书，存在被处罚、搬迁的潜在不确定性。

行业层面，国内动保市场正加速国产替代，头部企业持续加大生物疫苗、创新兽药研发投入。随着国内养殖行业规模化程度提升，养殖主体对动物疫病防控的需求持续扩容，动保赛道仍具备成长空间，但市场竞争也日趋激烈。灼识咨询数据显示，目前中国有超过1500家兽药生产商，信得科技在招股书中亦坦言，“客户在兽用生物制品及药物采购方面的议价能力提升，可能会降低我们的盈利能力”。

招股书同时提示，本次申请版本仅为港交所申报草案，文件内容仍存在修改、补充的可能性，并不代表上市申请获得批准，后续还将面对港交所多轮问询，公司能否顺利登陆港交所主板，仍存在较大不确定性。

10月15日，山东商报·山海新闻记者就保荐机构变更、社保及住房公积金欠缴、盈利质量、估值缩水及不同版本招股书数据口径差异等问题，向信得科技致函采访。公司在回函中表示，企业正处于上市审核敏感期，暂不便接受采访，相关信息请以招股书披露内容为准，并未就采访函所列问题逐项回应，亦未提供佐证材料。