一方面是存货居高不下带来的计提减值损失大幅提高，另一方面是收购潮牌ZIOZIA、FUN仍旧大幅亏损，短期难见盈利可能。对九牧王（601566.SH）来说，虽然被机构授予了“全球销售领先的男裤专家”的荣誉称号，但摆在这家知名服饰企业面前的难题仍有很多。◎山东商报·速豹新闻记者 张冠超
股价萎靡不振
多家股东年内减持
9月10日，九牧王在上海召开“领跑中国男裤全球销售领先”战略发布会，宣布公司获得了欧睿信息咨询(上海)有限公司颁发的“九牧王是全球销售领先的男裤专家”的声明函。
欧睿咨询称，该机构今年6月至8月期间就全球男裤市场进行了一次系统性、覆盖全球200多个国家和地区的市场调查，其中九牧王的男裤销量接近500万条，占比达50%以上，为全球领先。
同时，九牧王会上还发布“百亿布局”品牌战略，将全面推广“全球销量领先的男裤专家”全新品牌定位，董事长林聪颖现场表示，公司正在进行战略变革与转型，从同质化竞争转向差异化竞争，从价格战走向价值战，从流量战走向品牌化。
值得注意的是，发布会之前两天，九牧王股价就出现了明显的爬升，9月10日更是出现涨停，报收于13.37元/股，三日累计涨幅超过20%。为此公司9月10日晚发布关于股价异动公告，称发布会属于正常品牌宣传活动，不涉及影响公司股票交易的媒体报道或市场传闻。
虽然没有证据表明九牧王连日股价上涨与发布会有关，但对这家处于多事之秋的服装行业龙头上市公司而言，确实需要更多的利好消息。
对九牧王的投资者来说，公司股价疲软一直是十分头疼的事情。今年年初，公司股价尚维持在11元/股左右的水平，但到六月初已经跌到每股8块多。上半年，公司第二大股东泉州市睿智投资管理有限公司、第四大股东泉州市铂锐投资管理有限公司都做了减持。
8月25日，九牧王发布2020年半年报，显示受疫情影响，公司上半年实现营业收入11.22亿元，同比下降17.10%，归属上市公司股东的净利润2.05亿元，同比下降36.75%，扣非净利润0.55亿元，同比下降71.95%
而就在九牧王召开发布会的前几天，又在9月1日接到了股东顺茂投资的通知，后者通过大宗交易方式，向其一致行动人陈忠利减持九牧王150万股的无限售流通股。
收入增速逐年下滑
部分财务数据变动存疑
记者注意到，即便排除疫情影响，九牧王早先业绩也已经步入下行渠道。
今年4月发布的九牧王2019年年报显示，公司去年实现营业收入28.67亿元，同比增长4.53%，创下近三年来新低，2017年、2018年营收增速分别是12.94%和6.55%。
更值得关注的是当年九牧王的归母净利润出现了十分明显的下滑，从2018年的5.34亿元缩水至3.7亿元，同比下降了30.64%，扣非净利润则从3.61亿元下滑至2.02亿元，同比降幅高达44.05%，几近腰斩。
对此九牧王解释称，导致净利润大幅下降的原因有三：一是报告期内公司加大渠道拓展，相关渠道费用增加；二是报告期内ZIOZIA、FUN 品牌亏损额增加，三是报告期内计提的存货跌价增加所致。
九牧王财务报表显示，公司2019年销售费用9.24亿元，同比增长21.74%，远高于营业收入4.53%的增速。销售费用中最多的是职工薪酬，当期发生3.7亿元，同比增长14.19%。增长最快的则是装修费，当年花了1.35亿元，同比增长了一倍。
不过记者注意到，虽然职工酬薪大量增长，但九牧王2019年销售人员的数量，却比2018年大幅下降，从2018年底的4901人，下降至2019年底的4164，降幅高达15.04%。从整体上看，九牧王也出现了裁员，相比2018年，整体减员629人。
为何在销售人员同比下降15.04%的背景下，上市公司消费费用中的职工酬薪同比增长14.19%？对此，记者致电九牧王董秘吴徽荣，但截至发稿前对方电话尚无人接听。此外记者还拨打了九牧王官网披露的总部和运营中心电话，但均处于无法接通状态。
存货居高不下
收购潮牌去年亏损加剧
作为国内领先的男装品牌，九牧王2011年登陆资本市场，并重点发展核心品牌JOEONE，2013年JOEONE品牌线下店达到峰值，总量突破3000家，但此后一路下滑，2018年底减至2411家，不过2019年出现小幅回升，新开门店90家。
不过从年报数据来看，九牧王新开门店未能有效化解存货积高难下的问题。2019年期末，九牧王存货账面价值为8.73亿元，同比增长8.27%，为上市后历年来最高。其中库龄在1年以上的存货，账面金额占到总库存的33%左右。
众所周知，服装行业具有紧跟时尚潮流的特点，款式必须经常更新，去年还流行的款式，今年就可能变成滞销货，货压得越久贬值就越厉害，最后可能变得一钱不值。所以库龄超过1年的“跨年款式”，存在着极高的跌价风险。
这一问题也反映在九牧王身上，随着存货的逐年攀升，九牧王存货跌价损失也水涨船高，2019年共计提1.55亿元，占到资产减值损失的98.01%。这一年，九牧王资产减值损失达到1.58亿元，同比增幅39.83%，成为侵蚀上市公司利润的因素。
为加快公司产品年轻化步伐，九牧王2018年以1.1亿元的价格，取得韩国ZIOZIA品牌在华运营商上海新星通商服装服饰有限公司（简称“上海新星”）70%股权，获得该品牌大中华区的经营权。
有分析称，ZIOZIA是九牧王时尚板块下目前唯一正在运作的品牌，其定价中档，消费人群为80后和90后，正好弥补了旗下主线品牌JOEONE和更年轻的FUN品牌之间的空白。
不过从运营情况看，上海新星的数据却并不理想，2019年亏损5041.02万元，比2018年增亏近3000万元。同时九牧王在2019年年报中表示，上海新星尚处于培育期，具体盈利时间尚难以确认。
此外山东商报·速豹新闻记者还发现，不只是短期收购品牌未能盈利，九牧王2010年收购的FUN品牌，目前同样处于亏损状态。作为FUN品牌运营主体的玛斯(厦门)投资管理有限责任公司，2019年亏损4418.07万元，而2018年仅亏损781.80万元，同比增亏465.11%。
